شناخت ريسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملي فاما – فرنچ ترجمه فارسي + متن اصلي
شناخت ريسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملي فاما – فرنچ
شناخت ريسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملي فاما – فرنچ
ريسک و بازده:
مفهوم عمومي: انتظار بازده بالاتر داشتن مستلزم پذيرش ريسک بيشتر است.
بسياري از سرمايه گذاران به اين نکته توجه دارند که پذيرش ريسک بالاتر براي دريافت بازده هاي بالاتر الزامي است. در اين مقاله ما دو مدل مهم را براي توضيح اين رابطه بکار گرفته وآنها را توضيح مي دهيم. آنگاه توضيح خواهيم داد که چگونه اين ابزارها مي توانند بوسيله سرمايه گذاران براي ارزيابي داراييهايي همانند اوراق قرضه مورد استفاده قرار گيرند.
چرا بايد شرکتهاي با ريسک بالاتر درآمدهاي بالاتري هم داشته باشند ؟ مسلمً يک سرمايه گذار به ازاي پذيرش ريسک بالاتر ، نياز به بازده پيش بيني شده بالاتري دارد. و ما در واقع اين ارتباط را با بررسي بازده هاي بلند مدت تاريخي سهام، اوراق قرضه و داراييهاي با ريسک کمتر ، همانگونه که در اولين نمودار آمده است ، مشاهده مي کنيم.
براي درک اين مطلب ، فرض کنيد که يک سرمايه گذاري که پيش بيني شده است يک ميليون دلار را بطور مستمر و سالانه ايجاد کند ، انجام گرفته است. يک فرد براي يک چنين دارايي چقدر حاضر است بپردازد؟ پاسخ به نامشخص بودن يا ريسک پذيري گردش وجوه نقد بستگي دارد. با مشخص بودن کامل شرايط که در آن گردش وجوهخ نقد بهنگام قرارداد کاملاض مشخص مي شود ، يک سرمايه گذار دارايي را با نرخ بدون ريسک در نظر خواهد گرفت . همچنانکه ميزان نا مشخصي افزايش مي يابد ،بازده مورد نياز براي جبران ريسک افزايش مي يابد و در نتيجه در قيمت پايينتري سرمايه گذار مايل به سرمايه گذاري است ، زيرا ريسک بالاتر مستلزم دادن تخفيف است.
بعلاوه اقتصاد دانان فرض مي کنند که سرمايه گذاران ريسک گريز هستند ، به اين معنا که آنها حاضرند از بخشي از بازده چشم پوشي کنند ( و حتي حاضرند کمتر از ارزش فعلي بازده آتي پيش بيني شده را دريافت کنند ) تا ريسک را کاهش دهند. اگر اين فرض درست باشد،انتظار داريم سرمايه گذاران براي جبران ريسک اضافي پذيرفته شده بواسطه نگهداري داراييهاي ريسک پذيرتر ، بازده بيشتري را تقاضا کنند.
بي ثباتي شاخصي براي ريسک:
يکي از معيارهاي کاملاً پذيرفته شده براي ريسک ، بي ثباتي ، يعني ميزان تغيير بازده دارايي در دوره هاي زماني موفق ، است که عموماً به صورت انحراف استاندارد بازده ها بيان مي شود. يک دارايي که داراي نوسانات شديد است ، انتظار ميرود که داراي ريسک بالاتري باشد ، زيرا ارزش دارايي در زماني که سرمايه گذار مي خواهد آنرا بفروشد کمتر از آنچه است که پيش بيني شده بود. بعلاوه ، بي ثباتي بالاتر از نظر آماري، به معني اين است که ارزش آتي و بالقوه يک دارايي که بي ثباتي بالايي دارد در رنج وسيعتري افت مي کند.
Understanding Risk and Return, the CAPM,
and the Fama-French Three-Factor Model
RISK AND RETURN
The General Concept: Higher Expected Returns Require Taking Higher Risk
Most investors are comfortable with the notion that taking higher levels of risk is necessary to
expect to earn higher returns. In this note, we explain two important models that have been
developed to make this relationship precise. Then we explain how such tools can be used by
investors to evaluate assets such as mutual funds.
Why should riskier companies have higher returns? Intuitively, an investor would require a
higher expected return in exchange for accepting greater risk. And, we do, in fact observe this
relationship when we look back at historical long-run returns of stocks, bonds, and less risky
securities as shown in the first chart.
To understand this, imagine an investment that is expected to generate $1 million per year in
perpetuity. How much is someone likely to pay for such an asset? The answer depends on the
uncertainty or riskiness of the cash flows. With complete certainty that the cash flows will all be
paid when promised, an investor would discount the asset at the risk-free rate. As the degree of
uncertainty increases, the return required to justify the risk will be much higher, resulting in a
much lower price the investor would be willing to pay, simply because of the higher required
discount rate.
Furthermore, economists have made the assumption that investors are risk-averse, meaning that
they are willing to sacrifice some return (and accept even less than the expected present value of
the future returns) to reduce risk. If this assumption is true, we would expect investors to
demand a higher return to justify the additional risk accepted by holders of riskier assets.
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 2
Volatility as a Proxy for Risk
One widely accepted measure of risk is volatility, the amount that an asset’s return varies
through successive time periods, and is most commonly quoted in terms of the standard
deviation of returns. An asset whose return fluctuates dramatically is perceived to have greater
risk because the asset’s value at the time when the investor wishes to sell it is less predictable. In
addition, greater volatility means that, from a statistical perspective, the potential future values of
more volatile assets span a much wider range.
Diversification and Systematic Risk
Although somewhat counterintuitive, an individual stock’s volatility in and of itself, is not the
most important consideration when assessing risk. Consider a situation in which an investor
could, without incurring additional cost, reduce the volatility associated with her portfolio of
assets. This is most commonly accomplished through diversification. Consider holding two
stocks that have the same expected returns, instead of one stock. Because stock returns will not
be perfectly correlated with each other, it is unlikely that both stocks will experience extreme
movements (positive or negative) simultaneously, effectively reducing volatility of the overall
portfolio. As long as assets do not move in lock step with one another (are less than perfectly
Historical Annual Returns
(1926-1999)
18.81%
5.36%
3.82% 3.17%
13.11%
Small Stocks
39.68%
Large Stocks
20.21%
LT Gov’t Bonds
8.12%
US T-Bills
3.29%
Inflation
4.46%
Source: Stocks, Bonds, Bills and Inflation 2002 Yearbook, 2002 Ibbotson Associates
StDev (?)
Understanding Risk and Return, the CAPM, and the Fama-French Three-Factor Model
Tuck School of Business at Dartmouth, Case 03-111 3
positively correlated), overall volatility can be reduced, without lowering expected returns, by
spreading the same amount of money across the multiple assets.
This concept of diversification is one of the main tenets of modern portfolio theory – volatility is
reduced through the addition of more assets to a portfolio. It should be noted, however, that the
rate of volatility reduction from adding assets decreases as the number of assets in the portfolio
increases. As the chart below demonstrates for one potential scenario (20% volatility on each
asset and zero covariance between assets), the general rule of thumb is that a portfolio containing
30 or more assets is considered well-diversified.
Diversifying Reduces Portfolio Volatility
0%
5%
10%
15%
20%
25%
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40
Number of Securities in Portfolio
Portfolio Standard Deviation .
Volatility can be effectively reduced without significant cost by diversifying, so it makes sense
that investors should not be compensated for that portion of volatility which is merely stock
specific and has no impact on a well diversified portfolio. This type of volatility is called
unsystematic risk in the finance literature because it does not covary with the market as a whole,
but is merely the additional random “noise” present in that specific asset’s returns. Since this
random noise has an expected return of zero, it can be diversified away by adding more
securities to the portfolio. Its mean will be zero, and its standard deviation will be reduced as
more assets are added.
جهت خريد اين مقاله کامل که در 23 صفحه ترجمه شده و به همراه متن اصلي مي باشد .
قيمت: - تومان
لطفاً براي خريد شناخت ريسک و بازده ، CAPM و مدل سه عاملي فاما – فرنچ ترجمه فارسي + متن اصلي روي تصوير زير کليک کنيد.
:: برچسب‌ها:
مرکز خريد اسپين فروش اينترنتي ,
شناخت بازار پول ,
شناخت بازار مالي ,
پول شناخت ريسک ,
ريسک بازده ارزش فعلى خالص طرح آفتاب ,
استراتژى سرمايه گردش ريسک بازده ,
تجزيه تحليل ريسک بازده ,
ريسك بازده كمتر سهام بيشتر اوراق مشاركت ,
ريسک بازده وارزيابي اوراق بهادر ,
نرخ بازده ريسک ايران ,
پول بازده ريسک چگونه ترکيب کنيم ,
ارديبهشت وبلاگ شخصي حسن گودرزي پور ,
محاسبه نرخ بازده اوراق سايت فرابورس ,
فروش راکت ويلسون مدل ک تنيس تاکرز ,
رقابت عاملي پپسي موفق کرد ,
مدل تک عاملي مدل چند عاملي توضيح دهيد ,
نمايش سريع ,
مدل ,
سري جديد خريد اينترنتي سيستم ,
مدل عاملي فاما فرنچ ,
سرفصل دروس وب سايت شخصي رضا مناجاتي ,
محصولات دسته کتاب مجله ,
فاما ,
فاما صنعتي آما ,
اندر حكايات بورس ايران ,
فاما ريال ,
کاتولوگ محصولات ايتاليا ,
خلاصه شرکت فاما ,
فرنچ ناخن بعدي فروشگاه اينترنتي فروش ,
خريد فرنچ ناخن ,
خريد فرنچ ناخن بعدي ,
خريد فرنچ بولداگ وارداتي ,
فروش قلاده فرنچ بولداگ ماهه ,
روش جديد آسان فرنچ ناخن خريد لاك مگنت ,
دانشگاه علم صنعت ايران مركز انتشارات ,
فروش سگ بولداگ ,
مترجم متن انگليسي فارسي پديده رايگان ,
دانلود مترجم متن انگليسي فارسي ,
دانلود ترجمه فارسي قرآن ,
"خريد فارسي"" " ,
کارت هديه خريد فارسي ,
خريد فارسي ساز ويندوز ,
معايب خروجي خريد فارسي ,
بازي مسابقه ماراتون خريد فارسي ,
خريد مترجم متن ,
متن قرآن کريم زبان دنيا ,
متن مثنوي معنوي جلدي ,
,
:: بازدید از این مطلب : 1444
|
امتیاز مطلب : 8
|
تعداد امتیازدهندگان : 3
|
مجموع امتیاز : 3
عضو شوید
عضویت سریع
آمار
وب سایت:
آمار مطالب
آمار بازدید
